2026.19: La prudencia se tomó el mercado: ¿cautela o incertidumbre encubierta?
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Cerramos una semana donde los números nunca estuvieron mejor, pero con expectativas que llaman a la cautela. Buffett habla de apuestas desde resultados récord; Dimon advierte por el crédito tras el trimestre más rentable de la banca; el Banco Central mantiene la TPM y eleva alertas; los directorios IPSA aprueban inversiones y, en la misma frase, piden cautela frente al contexto internacional.
¿Prudencia razonable o incertidumbre encubierta?
1. Chile en la antesala del despegue
El gobierno Kast ingresó al Congreso su reforma tributaria: rebaja gradual del impuesto a las empresas del 27% al 23% hacia 2029, reintegración total a 2031 e invariabilidad por 25 años para inversiones sobre US$50 millones. Alcanza a 150 mil empresas —el 90% de la inversión privada— con costo fiscal estimado de US$4.000 millones.
La inversión no esperó la reforma: el catastro de la CBC reporta alza significativa de proyectos 2026-2029 y el IPSA cerró el 24 de abril en 11.173 puntos, mejor nivel desde febrero.
Pero los datos estructurales no cedieron: inversión privada estancada hace una década en 22-24% del PIB (vs. 28% del ciclo del cobre), PTF aportando 0,1-0,2% al crecimiento, I+D empresarial en 0,3% del PIB —un tercio del promedio OCDE— y 27% de informalidad laboral.
Señales contradictorias: empresariado e inversionistas a la espera de que los anuncios se transformen en realidad. En el intertanto, riesgos acotados y eficiencias comprometidas.
2. Un abril de juntas: optimismo, cambios pero con cautela
CMPC presentó los avances del proyecto Natureza en Brasil. Quiñenco hizo pública la primera aparición de Andrónico Luksic Lederer como vicepresidente — relevo generacional en la cúspide del grupo.
Los directorios se recompusieron con mirada técnica: Catalina Mertz entró a Sonda (9 abril) y a Bicecorp (14 abril, en el cupo de Bernardo Matte tras 39 años), tercer movimiento relevante en cuatro meses tras asumir la gerencia general de Invercap en enero. Susana Jiménez ingresó al directorio del BCI en marzo.
El tono fue pro-inversión, con apoyo unánime a las reformas y preocupación por el contexto internacional. El mismo conjunto que aprueba inversiones expansivas pide, en paralelo, disciplina de capital. Optimismo por dentro, cautela por fuera. ¿Madurez o incertidumbre?
3. Primer trimestre con resultados históricos, con un optimismo neutro de sus directivos
Los números son los mejores en años. S&P 500: utilidades +27,1%, la tasa más alta desde 4T 2021, con siete sectores en doble dígito (Comunicación 53,2%, Tecnología 50,0%, Consumo Masivo 39,0%) y margen neto agregado de 13,4%, el más alto desde 2009. Los grandes bancos anotaron su trimestre más rentable de la historia; KBW Bank Index +10% en abril.
Pero el tono fue neutro, no optimista. Más del 70% de las empresas del S&P que reportaron en abril manifestaron alta incertidumbre por "Irán" o "petróleo", el doble de las que mencionaron "tarifas". Dimon, pese al mejor trimestre en la historia de JPMorgan, alertó por el endurecimiento del crédito y el alza del riesgo de impago. Buffett, desde resultados en máximos históricos, declaró que el ambiente de inversión no es ideal y habló de "apuestas" en los mercados.
4. Estrecho de Ormuz y presión inflacionaria mundial
La guerra EE.UU.-Irán cerró el Estrecho de Ormuz, ruta del ~20% del petróleo mundial. La AIE la calificó como la mayor disrupción de oferta en la historia del mercado petrolero.
El impacto monetario fue inmediato: la proyección mediana de inflación PCE 2026 de la Fed se revisó al alza 0,3 puntos a 2,7%, la mayor revisión anual reciente. El consenso de recortes colapsó de dos (con probabilidad de un tercero) a un máximo de uno, con probabilidad significativa de ninguno.
En Chile, el Banco Central mantuvo la TPM en 4,5% y advirtió que la guerra ha sido más adversa que el escenario central del IPoM de marzo. El riesgo ya no es baja de tasa — es alza.
Un dato sigue desconcertando: el cierre sacó 14 millones de barriles diarios; el petróleo cotiza ~US$110 cuando se esperaba US$150. La pregunta es si esa contención durará.
¿Es suficiente la prudencia?
La alta dirección no está pesimista: está dividida entre lo que muestran los números y lo que indican las señales. Buffett, Dimon, los directorios IPSA y el Banco Central coinciden en lo mismo: en este régimen, equivocarse por exceso de optimismo cuesta más que equivocarse por exceso de cautela.
Pero la prudencia, por sí sola, no basta. Varios supuestos de 2026 se están moviendo —tasas, costo del capital, petróleo, inversión del Golfo, crédito— y la pregunta ya no es si la economía va bien, sino qué están haciendo las empresas con las advertencias que ya están sobre la mesa. Sin instalar un discurso de crisis, corresponde definir cursos de acción alternativos para los escenarios que se dibujan.
Anticipar los escenarios o solo administrar el presente: esa es, esta semana, la decisión que separa a las organizaciones que llegarán bien al próximo ciclo de las que se quedarán en el actual.
