2026.22 Una semana más

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Semanas en que lo positivo y lo negativo se suceden sin compensarse dejan una sensación insípida. La que termina es una de esas. La economía chilena se desaceleró en el primer trimestre y registró su peor arranque de año desde 2009. Codelco reconoció que una auditoría interna detectó la sobreestimación de 20.000 toneladas de cobre en diciembre. Y la megarreforma del Ejecutivo, tras una jornada maratónica, fue aprobada por la Cámara y despachada al Senado, donde distintos sectores ya anticipan meses de discusión.

Mientras el indicador macro se deteriora, los efectos ya se sienten en la economía real: PYMES sin liquidez, costos al alza por los combustibles y ventas que ceden. El único respiro de la semana —una buena sesión bursátil antes del feriado— no vino de Chile; vino de expectativas de distensión en Medio Oriente. En lo esencial, el país sigue igual. Una semana más.

1. El PIB confirma el peor arranque desde 2009

El informe del Banco Central sentencio lo que era un secreto a voces,  la economía se contrajo 0,5% en el primer trimestre frente a igual período de 2025. La cifra fue peor que la estimación preliminar del Imacec (-0,3%) y marca la primera caída trimestral desde mediados de 2023, además del peor enero-marzo desde la crisis subprime de 2009. El deterioro se explicó por el comercio exterior: las exportaciones cayeron 4,9% mientras las importaciones subieron 2,0%. La minería, con un retroceso de 3,1%, estuvo entre los sectores de mayor incidencia negativa. Si bien la demanda interna creció 2,1%, lo que matiza el cuadro, pero no lo revierte. El consenso de mercado ya da por hecho un crecimiento bajo 2% para 2026. La discusión dejó de ser si la economía está estancada y pasó a ser cuánto durará el estancamiento.

Mientras la discusión pública se concentra en el PIB y la reforma, la economía de menor escala ya muestra los efectos del enfriamiento. El Termómetro Pyme de abril, elaborado sobre más de 1.600 respuestas de empresas de la comunidad PROPYME, registró una nueva agudización de la falta de liquidez: el 69% de las micro, pequeñas y medianas empresas se está financiando con recursos propios. El 54% reportó caída de ventas —ocho puntos más que el mes anterior— y el 86% anticipa un impacto negativo por el alza de los combustibles, en un contexto que algunos analistas ya describen como un “shock bencinero” que se traslada a los costos de transporte y, eventualmente, a los precios.

2. La auditoría de Codelco confirma la sobreestimación de diciembre

El informe preliminar de auditoría interna detectó el incumplimiento de protocolos en la contabilización de 20.000 toneladas de cobre fino en diciembre de 2025. Ese mes la estatal reportó 172.300 toneladas —su mayor cifra mensual de la década— frente a un promedio de 105.600 entre enero y noviembre. El hallazgo apunta a que la incorporación de material que no cumplía los requisitos internos permitió alcanzar las metas anuales de producción. El efecto no es contable sino de incentivos: en 2025 Codelco pagó bonos por desempeño por US$ 3,7 millones, un 77% más que el año anterior.

Sin desconocer que las irregularidades se originen en los sistemas de control interno, el episodio es una muestra más de una compañía deteriorada y en crisis. Codelco fue incapaz de cumplir sus metas anuales por la vía operacional y debió recurrir a material que no cumplía los requisitos internos para llegar a la cifra. Celebrar este hecho como prueba de una buena gobernanza contable es evadir la realidad. Es una empresa que necesita una intervención profunda y urgente, no un comunicado de prensa sobre sus controles internos.

3. La reforma avanza en la Cámara y se frena en la antesala del Senado

Tras una sesión que incluyó más de noventa votaciones, la Cámara aprobó y despachó al Senado el Plan de Reconstrucción Nacional, con 90 votos a favor, 59 en contra y una abstención. El corazón del proyecto se mantiene: rebaja del impuesto corporativo de 27% a 23% entre 2026 y 2029, reintegración tributaria e invariabilidad de 25 años para nuevas inversiones sobre US$ 50 millones. En la Cámara el proyecto avanzó con suma urgencia y un plazo acotado. En el Senado no existe ese apremio: se discute incluso cuántas comisiones revisarán el texto, y la oposición anticipa meses de tramitación. El Ejecutivo obtuvo un triunfo legislativo, pero entre la aprobación en una cámara y la promulgación de una ley de esta magnitud hay una distancia de un trimestre, en el mejor de los casos. La incógnita es cuán profundo será el estancamiento cuando la reforma entre en vigencia —y de eso dependerá si llega como un estímulo o como un remedio incapaz de curar la enfermedad.

4. Medio Oriente: la distensión que movió a los mercados

El ánimo de los mercados globales mejoró durante la semana ante señales de distensión en el conflicto del golfo Pérsico y expectativas en torno a la frágil tregua entre Estados Unidos e Irán. Un eventual alivio sostenido reduciría la presión sobre el precio del petróleo y, con ello, sobre las expectativas de inflación global. Buena parte del optimismo bursátil de la semana —en Santiago y en el mundo— se apoya en este factor. Es un recordatorio incómodo: en una semana sin buenas noticias propias, el mejor dato para los activos chilenos se originó a miles de kilómetros y por razones ajenas a cualquier decisión nacional.

Avanzar sin señales claras 

“Una semana más” no es una constatación resignada. Es un diagnóstico con consecuencias. Cuando la evidencia de estancamiento se acumula más rápido que la capacidad de respuesta institucional, el costo no es neutro: se mide en inversión que se posterga, en decisiones de capital que esperan, en expectativas que se anclan a la baja. Tres consideraciones para quien decide.

Primero, separar el ruido externo de la señal de la economía real. Una distensión geopolítica a miles de kilómetros no corrige un PIB en contracción. Las decisiones de inversión de mediano plazo deben anclarse en el dato estructural —actividad débil, minería en problemas, demanda interna sosteniéndose pero sin tracción—, no en el ánimo importado de una semana.

Segundo, planificar con el calendario legislativo real, no con el deseado. La rebaja del impuesto corporativo y la invariabilidad tributaria son relevantes para cualquier plan de inversión. Pero entre la aprobación en la Cámara y una ley promulgada hay meses de Senado y un texto que puede cambiar. Incorporar ese plazo —y esa incertidumbre— al plan estratégico es más prudente que dar la reforma por consumada.

Tercero, no esperar a que el entorno entregue el impulso. La lección de fondo de esta semana es que el entorno —político, externo, regulatorio— se mueve a su propio ritmo, y rara vez al que la empresa necesita. Las organizaciones que crecen en contextos de estancamiento no son las que esperan el viento de cola: son las que trabajan sobre lo que sí controlan —productividad, foco, asignación de capital, capacidades— mientras el resto espera. El estancamiento agregado no obliga a estancarse.

Cerramos “una semana más” —una semana sin sabor a nada, sin señales claras—, y es en este tipo de escenarios donde la planificación estratégica funciona como guía: obliga a tomar opciones y a decidir de manera anticipada con las señales y la información disponibles.

Hasta la próxima semana.

REFERENCIAS

Banco Central de Chile. (2026, 18 de mayo). Cuentas Nacionales de Chile — Primer trimestre de 2026. https://www.bcentral.cl/areas/estadisticas/cuentas-nacionales-trimestrales

BioBioChile. (2026, 22 de mayo). Se acerca el segundo capítulo de la megarreforma en el Senado: oposición ya habla de meses de trámite. https://www.biobiochile.cl/noticias/nacional/chile/2026/05/22/

Cooperativa.cl. (2026, 13 de mayo). Auditoría interna de Codelco: Informe preliminar detectó que se “infló” producción de diciembre. https://www.cooperativa.cl/noticias/pais/empresas-del-estado/codelco/

Diario Financiero. (2026, 12 de mayo). Informe preliminar de auditoría interna de Codelco arroja incumplimientos que llevaron a sobreestimar la producción de diciembre de 2025. https://www.df.cl/senal-df/el-deal/

La Tercera/Pulso. (2026, 18 de mayo). Economía chilena retrocede en primer trimestre y expertos reafirman un PIB bajo 2% en 2026. https://www.latercera.com/pulso/noticia/

Ministerio de Hacienda. (2026, 20 de mayo). Cámara de Diputados aprueba el Proyecto de Reconstrucción Nacional y Desarrollo Económico y Social. https://www.hacienda.cl/subsecretaria/noticias/

Revista Emprende. (2026, 18 de mayo). Termómetro Pyme: abril refleja mayor fragilidad financiera. https://revistaemprende.cl/termometro-pyme-abril-liquidez-combustibles/

Diario Financiero. (2026, 22 de mayo). Bolsa chilena cae tras feriado y el IPSA se acerca a 10.500 puntos con mercados atentos al conflicto en Medio Oriente. https://www.df.cl/mercados/bolsa-monedas/

Nota editorial: las cifras citadas corresponden a información publicada por las fuentes anteriores al cierre de esta edición (23 de mayo de 2026). La tregua entre Estados Unidos e Irán y la negociación en Medio Oriente continúan en desarrollo; las referencias reflejan el estado del proceso al cierre de la semana.